넥덕 | 2025년 3분기 웹툰 엔터테인먼트 주주서한 및 어닝콜 스크립트

웹툰엔터테인먼트 3분기 총매출은 3억 7,800만 달러로 전년 대비 8.7% 늘었지만, 순손실 1,110만 달러를 내며 전년 순이익 2,000만 달러에서 적자로 돌아섬
조정 EBITDA는 510만 달러로 전년 2,890만 달러에서 급감, 마진은 8.3%에서 1.4%로 내려앉음
성장은 사실상 IP 각색(+168.7%) 한 축에서만 나왔고 유료 콘텐츠는 0.6%로 제자리, 광고는 9.3% 감소
디즈니와 코믹스 3만 5,000편 규모 신규 플랫폼 및 지분 2% 인수를 조건부 합의했으나 3분기 실적과 4분기 가이던스 어디에도 반영되지 않음
4분기는 매출 3억 3,000만~3억 4,000만 달러로 역성장, 조정 EBITDA도 적자를 전망

매출은 늘고 수익성은 무너진 분기

고정환율 기준 매출은 9.1% 성장으로 보고 기준보다 소폭 높고, 유료 콘텐츠와 IP 각색이 끌고 광고가 깎아내린 구조
총이익은 8,280만 달러로 9.4% 줄었고 총이익률은 26.3%에서 21.9%로 하락, 무료 코인 비용이 마케팅에서 매출원가로 옮겨간 영향과 인건비 투자가 겹침
적자 전환의 직접 원인은 영업이 아니라 아래쪽 항목으로, 기타수익 1,180만 달러가 190만 달러 손실로 뒤집혔고 법인세도 990만 달러 환급에서 60만 달러 비용으로 반전
희석 주당 손실 0.09달러(전년 주당순이익 0.15달러), 조정 주당순이익 0.04달러(전년 0.22달러)
현금 및 현금성 자산은 5억 8,460만 달러에 단기예금 1,250만 달러가 별도로 남아 있어 재무 여력 자체는 여유가 있는 편

글로벌 MAU는 1억 5,540만 명으로 8.5%, MPU는 770만 명으로 2.2% 감소
감소의 단일 최대 원인은 왓패드로, 2개국 정부 차단이 이어지는 중이고 검색엔진 인덱싱 문제는 분기 중 해결되며 후반 들어 안정세
웹소설 사용자를 빼면 웹코믹 앱 MAU는 1.5% 성장, 영어권 웹코믹 앱 MAU는 12% 증가했고 회사는 매출 80%를 차지하는 유료 콘텐츠의 예측 지표로 이 수치를 봐달라고 요청
한국 매출은 1억 5,280만 달러로 19.6% 증가했으나 IP 각색 덕이고, MAU는 2,460만 명으로 12.3% 감소한 반면 결제 비율은 14.9%로 116bp 상승
일본 매출은 1억 7,960만 달러로 3.1% 증가하며 최대 시장 자리를 유지, MAU 2,530만 명(+12.6%)은 이북재팬 마케팅 확대가 견인했고 ARPPU는 23.6달러
센서타워 기준 라인망가는 모바일 게임을 포함한 일본 전체 앱 매출에서 3분기 연속 1위, 기타 지역은 매출 4,560만 달러로 0.7% 감소

8월에 리포맷 코믹스 약 100편 공급을 발표했고 어메이징 스파이더맨·스타워즈·에이리언·어벤져스 등 다섯 편에 프레데터까지 출시를 마침
9월에는 마블·스타워즈·픽사·20세기 스튜디오를 아우르는 3만 5,000편 이상을 단일 구독으로 묶는 신규 디지털 코믹스 플랫폼 조건부 합의를 공개, 구축과 운영은 웹툰이 맡음
같은 계약에 디즈니가 웹툰엔터테인먼트 지분 2%를 인수하는 내용이 포함되나 최종 계약은 아직 체결 전이고 디즈니+ 구독자에게는 일부 타이틀을 추가 비용 없이 제공
CFO 데이비드 리는 3분기 실적에도 4분기 가이던스에도 디즈니 영향이 없다고 못박았고, "100편 중 7편"이라는 표현으로 초기 단계임을 강조
경제성은 일절 비공개로, 기존 마진 구조를 훼손하지 않는 조건에서 맺을 수 있다는 원론만 내놓음

IP 각색 매출은 168.7% 급증해 분기 성장의 사실상 전부를 만들었고, 한국 개봉작 좀비딸이 2025년 관객 수 1위에 오르며 22개국으로 확대
좀비딸 개봉 이후 원작 웹코믹의 한국 조회수는 예고편 공개 직전 대비 60배 늘어 각색이 플랫폼 유입으로 되돌아오는 경로를 보여줌
애니메이션 연의 편지는 166개국 배급사와 스트리밍에 사전 판매됐고 오타와 국제 애니메이션 페스티벌 특별 상영, 북미 개봉은 2026년 초
넷플릭스 닭강정이 국제 에미상 코미디 시리즈 부문 후보에 오르며 회사 첫 노미네이션을 기록
워너브러더스 애니메이션과 웹툰 시리즈 10편 공동 제작 계약을 앞두고 있고, 한국 타이틀뿐 아니라 영어 오리지널도 포함되는 점을 CSO가 별도로 강조

8월 영어 플랫폼에 비디오 에피소드를 도입, 원작 스크립트에 모션·효과음·배경음악·성우를 더한 5분 분량으로 더 마피아 내니 등 14편에서 시작
9월 한국에는 UGC 기능 컷츠를 출시해 2분 미만 숏폼 애니메이션을 누구나 올리는 구조를 열었고, 한 달 만에 크리에이터 1,000명 이상이 유입되고 조회수 100만을 넘긴 영상도 등장
상금 100만 달러 규모 웹코믹 레전드 공모전에 약 4,000편이 응모해 16편이 정식 연재를 확보, 대상 15만 달러는 아키카키에의 코버넌트 원스 기븐
10월 뉴욕 코믹콘에 역대 최대 규모로 참가해 마블 댄 버클리와 패널을 열고 다크호스 코믹스와의 스트레인저 씽스, 플랜츠 vs 좀비 리포맷을 공개

4분기 고정환율 매출은 5.1%~2.3% 감소가 예상되며 현재 환율로 3억 3,000만~3억 4,000만 달러 수준
조정 EBITDA는 650만~150만 달러 손실 전망이고 여기에 퇴직급여 보험수리적 손실과 최소 보증 감액 등 비현금 비용 1,650만 달러가 포함
역성장의 이유로는 IP 각색 인식 시점을 지목, 전년 4분기에 트라우마 코드와 사이드라인드 등 대형 성과가 몰려 기저가 높음
한국 광고 감소는 대형 이커머스 광고주 한 곳의 이탈 때문이며 구조적 문제가 아니라고 선을 그었으나 지속 여부는 판단을 투자자에게 넘김
유료 콘텐츠 자체는 4분기에도 증가한다고 밝혔고 인프라 개선 작업은 일부가 2026년 초까지 이월될 가능성을 언급